昨日市场回顾
现货黄金在非农公布后跳水，但在央行稳定买盘和地缘政治因素的支撑下维持涨势，截至目前，黄金报价5059.80。
黄金市场基本面综述
肯尼亚央行加入非洲黄金增持行列，拟购金强化缓冲能力。塞尔维亚央行：截至1月底，塞尔维亚黄金储备创历史新高，达53.08吨。
美国非农报告—-①美国1月季调后非农就业人口增加13万人，大超市场预期，创2025年4月以来最大增幅；失业率意外降至4.3%，创2025年8月以来新低。
②非农公布后，交易员下调美联储降息预期。
③特朗普大赞非农数据，再催美联储降息至“全球最低”。
④美国劳工部长德雷默：1月就业报告显示美国经济强劲。
美联储——①施密德：赞成将利率维持在“某种程度的限制性”水平。进一步降息可能导致通胀持续。②米兰：如果获得提名，我乐意继续留在美联储。
美国国会预算办公室预计2026年赤字为1.9万亿美元，与2025年基本持平。
消息人士：特朗普私下权衡是否退出美墨加协定。
美众议院以微弱优势否决动议，特朗普关税决议可提全院表决。
特朗普会晤以总理，称同伊朗达成协议将是“首选”。
泽连斯基：已准备好于2月17日或18日在美国谈判。据悉美国施压乌春季举行总统选举及俄乌和平协议公投。
机构观点汇总
BCA研究首席策略师鲁卡娅·易卜拉欣：未来几个月可能面临阻力，金价抛售时间往往有X天
我仍看好黄金，但投资者需准备应对短期波动加剧以及价格的显着回调。尽管未来几个月价格可能下跌，但我们仍坚持持有其2022年11月首建议的长期多头黄金头寸。做多黄金/做空铜、做多黄金/做空全球股票以及做多金矿股/做空全球股票具有进一步的价值。我们怀疑黄金1月的高点是否标志着结构性牛市的顶峰。尽管如此，短期下行风险依然存在。因此，这种黄色金属的价格在未来几个月可能面临阻力，之后才会重启升势。
尽管黄金遭遇了数十年来最严重的抛售，令许多投资者感到恐慌，但考虑到过去几个月的上涨势头，这一价格走势并不令人意外。当前的波动与以往的周期相符。广泛的市场基本面并未改变。不过，投资者可能需要一段时间才能再次找到稳固的价格基础。过去结构性牛市修正期间，抛售的持续时间从13天到近6个月不等。此外，价格重回此前高点需要一个月到近一年的时间。
投机性动能仍是黄金面临的短期最大风险。黄金近乎抛物线的上涨是由资金流入黄金支持的交易所交易基金所驱动。与此同时，这部分需求中有很大一部分来自亚洲投资者。鉴于亚洲投资者非常受动能驱动且对价格敏感，一次回调就可能触发他们平仓，并在短期内导致价格出现有意义的下跌。
分析师Imaru Casanova：剧烈波动不应分散黄金投资者的注意力，新高之后回调很正常
1月份黄金价格波动凸显了波动性而非弱势，而强劲的投资需求、央行买入以及矿业基本面的改善，继续支撑2026年及以后可持续的长期牛市。
黄金今年开局表现异常出色，但波动极大。全球地缘政治紧张局势加剧，尤其是委内瑞拉、伊朗和格陵兰的事态发展，加上美国持续的关税和制裁威胁，使黄金价格在1月26日超过5000美元。突破这种心理关口似乎引发了一波投机性买入浪潮。
然而，这一价格走势几乎不可避免地出现回调，市场紧抓着沃什被提名为下一任美联储主席作为催化剂，随后金价再度暴跌。沃什最初被视为更鹰派的选择，支持美元，整体对黄金负面，暗示未来可能采取较为宽松的货币政策。话虽如此，在最初反应之后，美联储降息的隐含概率略有上升，可能反映了沃什的言论，暗示他与特朗普总统偏好降息的倾向保持一致。
一月份的价格走势提醒人们，黄金作为避风港和美元替代品的无可争议角色，以及创纪录水平交易带来的波动性加剧。在我们看来，这些剧烈波动不应分散或阻碍黄金投资者的注意力。黄金的长期前景依然受到2025年推动其发展的同一力量支持：央行和投资者寻求保护、分散投资以及去美元化的储备和投资组合。
地缘政治风险和贸易紧张局势上升、通胀担忧、美元可能走弱以及股市紧张可能出现实质性调整的风险，都应继续支撑2026年的黄金。虽然新高之后可能会出现回调和区间内波动的交易期，但我们认为这场黄金牛市还有数年时间可以持续。股票和大宗商品分析师越来越多地发布黄金价格预测，这些预测不仅指向2026年价格上涨，还假设2028–2029年间价格水平将持续或高企。这将转化为对整个行业估值、盈利和现金流的更强共识预期，并有助于支持对黄金矿业股票的长期以来的重新评级。
高盛：黄金以外无趋势，为何大宗商品“同涨不同命”？
伴随着国际现货黄金的长期牛市以及近期大宗商品的普遍上涨，投资者日益关注其对更广泛市场的信号意义。对此，我们梳理出国际现货黄金与其他大宗商品之间的一个关键共性及一个核心差异。
共性在于“保险”属性的泛化。各国央行增持国际现货黄金以对冲地缘政治与金融风险的逻辑，正逐步延伸至其他大宗商品领域。在供应链中断与地缘动荡的背景下，政策重心转向供应安全，通过关税、出口管制和战略库存等方式干预市场，导致部分商品市场从全球统一平衡向区域化、割裂化过渡，从而加剧了价格波动。铜市场即是一个例证：尽管全球供需预期宽松，但美国的战略囤积行为使得拥有定价权的非美市场供应趋于紧张，进而支撑了价格。此外，这种“保险”需求已从公共部门外溢至私营部门，投资者正积极配置硬资产以对冲政策不确定性，进一步推高了资产价格与波动率。
然而，两者的核心差异在于供给侧的弹性。国际现货黄金的供应极其缺乏弹性，因此需求端的爆发能持续转化为价格上行压力。相比之下，多数其他大宗商品的供应对价格信号更为敏感，生产者的增产往往会缓解由避险需求引发的价格上涨。正如我们的“大宗商品控制周期”框架所揭示，政策驱动的产能扩张甚至可能引发过度生产与价格回落，并导致供应集中度的进一步提升。
展望未来，我们相信国际现货黄金的长期上行趋势仍将延续。但在基准情景下，更广泛的大宗商品回报将呈现显着分化。考虑到供应集中度的提高以及大宗商品日益被用作政策与金融工具的趋势，我们继续强调在投资组合中配置大宗商品所具备的独特保险价值。
澳新银行：日央行加息周期已近尾声，终点利率将落在1%
我们坚定认为，今年日本央行的加息空间实际上已十分有限。央行自身的通胀中位数预测已清晰勾勒出下行轨迹：本财年通胀率均值预计为2.2%，至2027财年将进一步回落至1.9%。更为关键的是，央行测算的产出缺口仍处于负值区间，这不仅表明需求拉动型通胀压力不足，也凸显了经济内生动力的疲弱。此外，政府仍需借助道义劝说这类非市场化手段推动薪资增长，本身即说明劳动力市场的供需紧张程度远未达到能内生性生成与通胀目标相匹配的实际工资涨幅。
从政治经济学角度看，实现通胀目标对高市首相的经济议程具有战略意义。较高的通胀率不仅是扩大税收、提振名义GDP的重要路径，更是实现可持续财政改善及未来财政灵活性的先决条件。基于此，我们预测今明两年经济增速将稳定在0.8%，通胀率分别为1.7%和2.0%。我们的基准判断是，日本央行仅在第二季度（大概率是4月）再加息一次，幅度为25个基点，将政策利率推升至1.0%的终点水平。这一有限的加息空间，将为日本国债市场营造一个相对温和且有利的支撑环境。
随着自民党在选举中取得压倒性胜利，高市首相已获得推进促增长措施的宝贵政治空间。积极的财政政策——包括备受关注的食品饮料临时消费税减免——预计将在短期内有效提振需求。然而，为实现更长周期的可持续增长，高市政府正审视税制改革空间，并计划通过针对性的产业政策激活半导体、气候技术与国防等战略部门，以提升国家竞争力。考虑到日本人口持续萎缩的结构性挑战，提升资本投资对GDP的贡献率尤为关键。实现这一愿景，离不开周密的规划与金融市场的全力支持，而维护债券市场信心则是其中的核心环节。选后初期的市场信号积极，我们预计新政府将致力于进一步巩固日本国债市场的稳定态势。
（亚汇网编辑：林雪）
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